產業賦能打動思林杰，千乘投資版圖IPO項目再添一子

今日（3月14日），廣州思林杰科技股份有限公司（簡稱“思林杰”，股票代碼688115）正式登陸上交所科創板，成為廣州市番禺區科創板第一股。

（左：千乘資本合伙人成功；右：思林杰董事長周茂林）

“低調”、“務實”是流淌在思林杰骨子里的基因，在去年向上交所遞交招股說明書之前，網絡上甚少有他們的公開發聲。但細看招股說明書卻不難發現，這家專注于工業自動化檢測領域的高新技術企業，對接的客戶均是業界大佬：蘋果、東京電子、臉書、華為、VIVO、富士康等等。營收規模雖然僅有2億元左右，但過去四年綜合毛利率始終維持在76%以上，甚至高于行業內的國際巨頭企業。

雖然創立至今接近17年，但思林杰背后只有兩輪公開融資，投資方既有本土知名、投資領域綜合性強的深創投，也有專注單一賽道、強調產業賦能的千乘資本等優質機構。尤其是后者，在未趕上思林杰首輪融資的情況下，采取多元的產業賦能手段，成功打動企業受讓股權入局，并于次年追加投資。

回歸專業，收獲蘋果公司認可

回顧思林杰創始人周茂林的個人經歷，用“堅持初心、回歸自我”來形容，顯然再貼切不過。

1977年出生的周茂林，大學畢業后就進入了美的集團擔任工程師，工作僅一年多時間，為了圓自己的名校夢，他毅然辭職，考上了中山大學檢測技術與自動化裝置專業碩士研究生。

研究生畢業后，周茂林又在廣州一家通信公司就職高級工程師，通過三年的專業技能儲備，結合自己的學歷背景，在自知繼續待在原公司發展受限的情況下，周茂林再一次選擇了裸辭，于2005年在廣州創立了思林杰。

最初的思林杰業務并不聚焦，雖然經過五年的摸爬滾打，通過定制網絡、通信、控制類的軟硬件產品業務，收獲了諸如南方電網這類優質大客戶，但周茂林始終沒有停止挖掘企業核心競爭力的想法。2010年起，經過朋友介紹，周茂林開始與蘋果產業鏈自動化檢測設備廠商合作。隨著對檢測業務的深入接觸，周茂林意識到，在產業鏈中檢測儀器市場具有更高的價值和市場機會，這也與自己的專業知識結構高度重合，或許正是他一直在尋找的方向。

借助之前的技術積累和沉淀，周茂林帶領團隊提出了模塊化的嵌入式儀器解決方案的概念，用微型化、智能化的思路另辟蹊徑，在當時傳統檢測儀器儀表大行其道、國際巨頭幾成壟斷的格局下，隨著核心研發團隊的組建完成，思林杰完成了研發能力和產品的更新迭代，最終在2017年11月成為蘋果的合格供應商，成為了蘋果產業鏈的正式一員，就此公司步入飛速發展階段。

公開資料顯示，發展至今，思林杰已成長為一家專注于工業自動化檢測領域的高新技術企業，主要從事嵌入式智能儀器模塊等工業自動化檢測產品的設計、研發、生產及銷售，為下游客戶智能制造系統、工業自動化檢測體系提供定制化專業解決方案。

招股書顯示，過去三年，得益于服務蘋果及其產業鏈，思林杰的營業收入、凈利潤始終保持較好的增長趨勢。2019年到2021年，思林杰的營業收入分別達到11,859.96萬元、18,870.16萬元和22,224.51萬元，實現凈利潤2,958.85萬元、6,283.43萬元和6,603.94萬元。

至此，思林杰的IPO之路可謂順理成章、水到渠成。

四重認可，奠定連續兩輪投資

招股書顯示，思林杰僅在2018年和2020年有過A輪和B輪的兩次公開融資記錄。在尋求A輪融資的時候，周茂林最開始接觸了十幾家投資機構，但因為要價不菲、且從2018年開始行業融資規模開始大幅度縮水，不少機構在過程中直接“杳無音信”。堅持到最后的，僅有深創投一家。

幾乎同時，聚焦工業科技賽道，千乘資本合伙人成功認為，工業自動化檢測領域存在很大的投資機會，以此為出發點，團隊開始與領域內的多家初創企業進行了接觸，其中就包含了思林杰。

回憶起首次拜訪思林杰這家公司的場景，千乘資本合伙人成功打趣道，彼時思林杰的辦公地點位于廣州番禺的一個城中村附近，交通不便之余，四周的臟亂差也與企業自身高新技術的定位有些格格不入。但幾番溝通后，成功愈發篤定投資思林杰的信心。

在他看來，思林杰的創始人及核心研發團隊具備強大的教育和產業背景，奠定了思林杰成長為一個上市公司的人才底子。同時，成功認為，伴隨著中國工業4.0的推進，大規模的工業檢測尤其是以數字化、智能化為代表的工業檢測技術是支撐工業現代化的關鍵環節，思林杰正好迎合了這個趨勢。

不巧的是，盡管千乘團隊在盡調后迅速做出了投資決策，但彼時思林杰的A輪融資已關閉。眼瞧著這一“優質潛力股”就要飛走，千乘團隊并未放棄，而是加強與思林杰的溝通，了解其當下業務痛點和拓展需求，協助思林杰拓寬業務思維邏輯、完善企業管理體系、對接產業優質資源等，采用多元化手段對其進行產業賦能。正是這一系列的工作，讓思林杰切身感受到千乘團隊的誠意和專業，2019年12月，雙方簽訂股權轉讓合同，千乘終于成功入局。

談及為何如此堅持投資的原因，成功直言，早期電子檢測行業通過一套標準的傳統儀器儀表，模擬真實環境進行對各項指標進行檢測，但這種方式通常在不同企業、行業之間的普適性不強。而思林杰的技術路線特點則是集成化、智能化，雖然呈現出來的是一張檢測板卡，但實際背后販賣的是一套泛用性極高的檢測軟件方案，可以滿足行業內多個產品線的檢測需求，這種“軟硬結合”的產品，對于行業內的其他企業而言，可以說是一種“降維打擊”。

“尤其是伴隨著智能手機等消費電子產品的功能愈發復雜、檢測行業涉獵的生產環節越來越多，以數字化、智能化為代表的創新工業檢測方式的先進性就愈發突出。”成功認為，思林杰的產品和路徑已從蘋果身上得到了驗證，也在蘋果產業鏈中逐步從外圍向核心進軍。“沿著從非iPhone向iPhone、從蘋果到非蘋果品牌、從3C行業到非3C行業的三個迭代方式，思林杰未來的路徑規劃圖是十分清晰且可行的。”

從經營成果來看，思林杰也顯示出了自己的“不可替代性”。招股書顯示，思林杰過去四年的綜合毛利率均維持在76%以上，遠超行業平均值，甚至高于行業國際巨頭美國國家儀器（NI）。

2020年，由于營收和利潤增速表現亮眼，加上行業預期向好，當思林杰尋求B輪投資方時，已有幾十家機構主動找上門來搶奪份額，基于“創始團隊靠譜、業務邏輯清晰、客戶資源優越、發展路徑可行”的四重認可基礎，深創投和千乘資本兩家老股東毫不猶豫加碼。

因勢制宜，把握工業科技投資

數據顯示，中國電子測量儀器市場規模截至2020年末已發展至48.08億美元，占全球市場比重約三分之一，且仍將保持高速增長態勢。

在成功看來，以NI、思林杰為代表的通用電子測量儀器是基礎類設備，隨著下游主要應用領域如5G商用化、汽車智能化、消費電子等產業的持續發展，通用電子測量儀器、尤其是工業自動化檢測儀器的需求將會持續穩定的增長。

而對于千乘資本創始合伙人熊偉而言，思林杰這一投資案例，實際也是機構專注于工業科技領域、尤其是工業互聯網基礎設施投資的一個典型體現。

熊偉表示，千乘的核心投資邏輯是“數據重構產業”，就是在工業科技中，首先要搭建各種數字化的基礎設施，從而織造起工業互聯網。“一條生產線里面，往往會有大量的檢測點，每個檢測點都會產生包括產量、質量、設備運營等多種數據，所以我認為，工業自動化檢測是工業基礎設施數字化一個很好的接入點。”

沿著工業科技賽道這一條主線，千乘資本內部聚焦到智能制造、工業智能、工業物聯網和新材料四個領域。作為智能終端的思林杰，在千乘內部被歸入智能制造領域，也是繼海目星后，千乘在該細分領域收獲的第二個IPO項目。

總結成功的投資標的，熊偉用“事為先人為重”一句話概括。“事為先”，體現在首先企業的賽道定位要準確，要具備想象力和能落地，技術和業務邏輯兩條腿缺一不可；其次，企業要專注于自己的賽道邏輯鉆研技術、開拓業務；再者，企業擁有的優質客戶代表著市場的認可度，是否符合市場審美。“人為重”，則集中在對創始人的考察，一般來說，知識背景和從業經歷匹配、學習能力和認知水平較高、性格偏向于務實果斷且具備野心的創始人，成功幾率更高。熊偉說，思林杰正是符合上述要件的靠譜企業，也正是如此才能取得今天的成績。

而談到工業科技的投資方法論，熊偉直言，工業作為國民經濟的三大支柱之一，本身包含了幾百個子行業。但從歷史實踐表明，技術的滲透、行業的發展會有先后順序；對于投資而言，如何根據形勢調整投資策略、把握投資節點、把控投資節奏，在工業科技行業投資顯得尤為重要。

以半導體領域為例，2019年華為事件發生后，半導體國產替代的系統性機會出現，千乘抓準機會，聚焦在模擬半導體賽道，投資了宏微科技、納芯微、英銳創、數明半導體、類比半導體等企業，其中主營功率半導體IGBT業務的宏微科技已上市，納芯微已發展為模擬半導體領域的龍頭企業，IPO過會并已拿到發行批文，即將發行。

經過過去三年的密集投資，千乘判斷，目前半導體行業簡單的pin to pin國產替代投資機會已經不多了，需要及時迭代投資策略。“向上往更高精尖升級，向下則是跟具體應用和行業結合產出解決方案。其實做VC投資挑戰大的地方就在于，第一要把大勢看清楚，第二要把行業發展規律路線圖看清楚，只有這樣，才能把握住細分行業的脈動，把投資的時間點和窗口期描繪得更清晰、更容易把握。”熊偉說。

專注專業，打造機構核心能力

翻開千乘資本的投資成績單，在成立至今不到6年的時間里，千乘已投資26個A輪項目，收獲IPO項目4個、IPO已過會項目1個、已申報IPO項目1個，未來3年還有11個已投項目擬申報IPO。與此同時，很多公司完成了多輪后續融資，其中不乏后期PE機構瘋搶，估值增長很多倍的明星項目，如納芯微、壹秘、數策、英銳創、數明半導體等。

正是基于這份亮眼的成績單，熊偉預言，千乘一期基金的業績回報在業內將會名列前茅，同時也為二期基金的超募奠定了堅實的基礎。去年，千乘資本宣布二期基金完成募資13億元人民幣，至此千乘資金總體管理基金規模達到20億元。在募資環境整體向下的情況下，千乘二期基金有50%以上的老LP跟投，LP結構中85%以上為機構投資者，基本完成了LP機構化的轉型，其中不乏中金啟元、元禾辰坤、廣州金控、建發集團、招商局集團、中新集團等國內頂級機構投資者。

熊偉指出，千乘的核心競爭力，就是做到“專注”而“專業”。從專注的角度來說，千乘將工業互聯網的投資賽道收窄聚焦到其基礎設施、即工業科技。而因為賽道的收窄，更加要求團隊的投資要體現出自己的專業水準。一方面，要求團隊要加強對細分賽道的趨勢判斷研究探討，梳理投資邏輯和投資標的的選擇標準，結合大勢做出調整。另一方面，進一步加大在產業生態方面的投入，完善機構在產業鏈全周期的布局，為被投企業提供齊全的產業賦能。

“如果說千乘1.0的關鍵詞是‘專業化’，那么現在千乘2.0的關鍵詞則是‘產業生態化’，只有做到產業賦能，我們對企業的價值才更大，未來的合作機會才更多。”

在談到選擇千乘作為投資方時，周茂林也直言，千乘對思林杰的團隊和業務認可度非常高，同時在合作過程中，從業務規劃指導、產業資源對接上也提供了大量幫助，正是他們所需要的股東。

如今，思林杰成功上市，實現了當初對投資方的承諾。周茂林表示，思林杰將以上市為契機，繼續注重產品創新以及技術團隊建設，持續加深對下游應用場景的理解，開發出適應市場需求且性價比高的創新產品，拓展公司產品應用領域，進一步提升自身的技術實力和市場競爭力，完成從單領域檢測模塊供應商至全行業檢測方案提供商的轉型。

這與熊偉對千乘的未來規劃也不謀而合。熊偉坦言，未來兩三年團隊將在縱向加大力度聚焦汽車、新能源等垂直領域。

“這兩個行業是未來最朝陽、體量最大的行業，我們期待在里面捕捉到數字化、智能化的投資機會。但投資邏輯上依舊是一脈相承的，我們不會走出工業科技賽道，而是會沿著行業持續縱深發展，通過投資形成積累，打造完善的產業生態鏈，在不盲目追求規模做大、勤修自身內功的基礎上，在企業更長的生命周期進行賦能，實現機構既強且大的發展。”